【摘　要】信贷配给理论为信贷理论开辟了一个全新的领域，本为在查阅大量文献的基础上，对信贷配给的定义、早期信贷配给理论、现代信贷配给理论以及当前信贷配给理论的发展进行了概述，系统的描述了信贷配给理论的产生和发展的脉络。
     【关键词】信贷配给；信息经济学；实物期权；团体贷款

      一、引言
      对于一般商品而言，其市场均衡意味着市场上商品的供给和需求相等，然而对于资本品的借贷市场来说情况就复杂很多。信贷配给是信贷市场存在的一种典型现象，信贷配给理论是新凯恩斯主义理论的主要组成部分，被认为“或许可与凯恩斯主义的有效需求理论相提并论”（傅殷才，１９９３）。信贷配给理论否定了传统经济学关于信贷市场均衡的观点。
      本为在查阅大量文献的基础上对信贷配给理论进行了梳理，其结构如下：第一部分对信贷配给的定义进行了梳理；第二部分对早期信贷配给理论进行了简单的整理；第三部分从现代信贷配给理论的最初，成熟以及进一步的发展进行了比较详细的梳理；第四部分是对全文的总结。
      二、信贷配给的定义
      信贷配给是指贷款人基于风险与利润的考查不是完全依靠利率机制而往往附加各种贷款条件，通过配给的方式来实现信贷交易的达成，它表现为两种情况：（１）在对借款人信用评级基础上，一部分申请人可以得到贷款而另一部分则被拒绝，即使后者愿意支付更高的利率也得不到贷款；（２）借款申请人的借款要求只能得到部分满足。
      Ｂａｌｔｅｎｓｐｅｒｇｅｒ （１９７８）将贷款配给从两个层次进行阐述，将以调整利率方式对信贷进行配给的现象成为“狭义信贷配给”，而以贷款利率之外出现的其他贷款条件的信贷配给成为“广义信贷配给”。 Ｆｒｉｅｄｍａｎ（２００２）将信贷配给划分为四种类型即利率（或价格）配给、见解分歧配给、红线注销和纯粹的信贷配给。Ｂａｌｔｅｎｓｐｅｒｇｅｒ， Ｋｅｅｔｏｎ， Ｓｔｉｇｌｉｔｚ等人的文献中常常将信贷配给定义为红线注销和纯粹的信贷配给两种类型。
      三、早期的信贷配给理论
      １．２０世纪５０年代以前的信贷配给理论
      最早提及信贷配给的是Ａｄａｍ Ｓｍｉｔｈ（１７７６），他在论述高利贷的最高数额时曾扼要地探讨过信贷配给问题。１９世纪２０年代，英国银行学派与通货学派的论战也曾涉及信贷配给问题。当代谈及信贷配给，开始于１９３０年Ｋｅｙｎｅｓ的《货币论》。Ａｄａｍ Ｓｍｉｔｈ和Ｋｅｙｎｅｓ等较早地注意到了信贷配给现象，但他们并没有深入地研究下去。
      ２．２０世纪５０年代Ｒｏｏｓａ的信用可获性理论
      现代最早研究信贷配给理论的是２０世纪５０年代的Ｒｏｏｓａ。Ｒｏｏｓａ等人在１９５１年发表的《资金可得性学说》中，提出了信用可获性理论，强调信贷配给现象是由于某些制度上的约束而导致的长期非均衡现象。在Ｒｏｏｓａ之后，一些经济学家开始探索信贷配给的成因，信贷配给理论的微观基础逐步得以确立。
      ３．２０世纪６０年代的信贷配给理论
      ２０世纪６０年代，对信贷配给成因的探讨主要是基于市场的不完全性，其代表人物是Ｄ． Ｈｏｄｇｍａｎ。Ｄ． Ｈｏｄｇｍａｎ在《信贷风险和信贷配给》一文中认为：银行面对一群具有固定收益分布的借款者，不论其利率水平如何变化，总存在一个信贷供给额的上限，当借款者的需求超过该限度时就会发生信贷配给现象。Ｊａｆｆｅｅ和Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ（１９６９）在《信贷配给理论和检验》中认为，贷款供给曲线是不同利率对应的使银行期望利润最大的贷款额的集合。在该曲线上利率越高的点对应的期望利润越大，但当利率超过某一特定值时，再提高利率，银行的资金供给不但不会增加，反而会减少。信贷配给问题就简化为基于时间因素和市场竞争状况对银行贷款利率的选择问题。
      四、现代信贷配给理论
      ２０世纪７０年代末以来，信息经济学的发展为信贷配给理论的发展提供了新的契机，Ｊａｆｆｅｅ，Ｒｕｓ－ｓｌｌｅ，Ｋｅｅｔｏｎ，Ｓｔｉｇｌｉｔｚ，Ｗｅｉｓｓ，Ｓｔｅｐｈｅｎ Ｄ． Ｗｉｌｌｉａｍｓｏｎ等人将不完全信息理论运用到信贷市场的分析中，逐步形成了目前流行的信贷配给理论。
      １． 信息经济学在信贷配给理论中的最初应用
      Ｊａｆｆｅｅ和Ｒｕｓｓｌｌｅ（１９７６）在《不完全信息、不确定性和信贷配给》中将信息经济学运用到信贷配给理论的研究中，即在竞争市场上，单合约均衡条件下会有配给产生；多合约条件时，不存在均衡状态。
      ２． 现代信贷配给理论的成熟
      弗雷特和豪威特 （Ｆｒｉｅｄ ＆ Ｈｏｗｉｔ，１９８０）将隐性合同理论应用到信贷市场研究中，指明不完全信息条件下银行与顾客间签订的隐性合同进行信贷配给对降低风险所起的作用。Ｊ． Ｅ． Ｓｔｉｇｌｉｔｚ和Ａ． Ｗｅｉｓｓ在《不完全信息市场中的信贷配给》中认为，信贷配给的出现与利率的逆向选择效应和道德风险效应有关。Ｓｔｅｐｈｅｎ Ｄ． Ｗｉｌｌｉａｍｓｏｎ （１９８６） 从事后信息不对称的角度作出了新的解释：即使不存在逆向选择和道德风险，只要信息不对称，并且贷款人监控借款人需要成本，信贷配给现象就可能会出现。Ｈｕｎｇ－Ｊｅｎ Ｗａｎｇ（２００２）则认为即使在信息对称的条件下，只要破产成本不为零，信贷配给就可能会产生。
      ３． 对现代信贷配给理论的进一步发展
      （１）国外的研究
      Ｓｔｉｇｌｉｔｚ和Ｗｅｉｓｓ认为当借款者风险厌恶时，提高担保要求将导致逆向选择效应，而Ｈｉｄｅｇａｒｄ Ｃ． Ｗｅｔｔｅ（１９８３）进一步证明，当借款者风险中性时也同样会产生逆向选择效应。Ｂｅｓｔｅｒ（１９８５）认为，银行能够同时利用抵押品和利率作为分离贷款项目风险类型的筛选机制，可以通过企业对贷款条件变动的反应敏感程度来分离高风险和低风险的贷款项目，最终实现无配给的均衡状态。
      Ｎ．ＧｒｅｇｏｒｙＭａｎｋｉｗ（１９８６） 进一步拓展了信贷配给理论，他提出了信贷分配和金融崩溃理论，除重申非对称信息在信贷配给中所起的作用外，还阐明了在一个自由的信贷市场中，由于存在多重均衡而不能最佳地分配贷款，并且当实行货币紧缩政策时，较高的利率会导致所有的借款者因预期原因而退出信贷市场。
      ＳｃｈｍｉｄｔＭｏｈｒ（１９９７）假设贷款项目在技术上是可分的，并引入了广泛的风险中性假设，使抵押品和贷款额成为企业和银行的内生决策变量。Ｍｏｈｒ还分析了在竞争性市场和垄断性市场上信贷配给的差别，指出贷款的数量配给和信贷风险的自选择常常并存于信贷配给之中。
      Ｒｏｂｅｒｔ Ｌｅｎｓｉｎｋ和Ｅｌｍｅｒ Ｓｔｅｒｋｅｎ（２００２）将实物期权方法在理论上对信贷配给予以质疑，他们考虑企业具有等待的权利，利用一个简单的两期等待模型期权并假设第一期小于初始投资，得到与Ｓｔｉｇｌｉｔｚ－Ｗｅｉｓｓ截然相反的结论，高利率将使高风险企业离开信贷市场。其具体分析过程如下：
      企业初始财富Ｗ、项目投资量Ｉ，因此企业需要借贷Ｌ＝Ｉ－Ｍ。假设项目期望收益相等记为Ａ，申请贷款的企业间的区别在于项目成功时的收益率和成功概率。记第一期的盈亏为Ｐ■，为第Ｒ■个企业成功时的收益率（失败时假设Ｒ■为０），成功概率为ｑ■，该模型赋予企业投资弹性，当期（ｔ＝０）企业可以选择投资或者等待，若企业选择投资则则第ｉ企业净现值为ＮＰＶ■＝－Ｉ＋Ｌ＋Ｐ■－Ｒ１＝（Ｒ■－ｒＬ）ｑ■■－■＝－Ｗ－Ｌ（ｒ＋ｑ■）＋Ａ，若选择等到下一期（ｔ＝１）投资则净现值ＮＰＶｉ，ｔ＝０＝－ｑｉＷ／（１＋ｒ）＋ｑｉＲｉ／ｒ－ｑｉＬ，这个等待型实物期权的值就是两者的差，整理后得到Ｖｉ＝（１＋ｑｉ／（１＋ｒ））Ｗ－Ｐ０＋ｒＬ，Ｌｅｎｓｉｎｋ和Ｓｔｅｒｋｅｎ定义保留利率为使该实物期权的值为零的利率，并由此得到ｄｒ／ｄｑｉ＝Ｗ／（Ｉ－Ｐ０＋２ｒＬ），限制Ｐ０＜Ｌ该模型显示随ｒ递增，这意味着银行提高贷款利率将使差的企业离开信贷市场，与Ｓ－Ｗ模型得到的结论相反。Ｌｅｎｓｉｎｋ和Ｓｔｅｒｋｅｎ模型运用到信贷市场的分析中，认为借款者可以通过选择投资时间来实现利润最大化。
      （２）国内的研究
      王霄、张捷（２００３），在Ｓ－Ｗ模型基础上将企业规模变量引人，探讨银行信贷配给与中小企业贷款的关系，即当企业资产规模小于临界抵押品价值时，企业因提供不起抵押品而被淘汰，当企业资产规模大于临界抵押品价值时，存在一些高风险项目，从事这类项目的企业因不愿意提供高额抵押品而自动退出信贷市场。
      胡红星、张亚维（２００５）通过建立一个在竞争性市场条件下综合信贷配给模型，模型揭示了多样性信贷组合合同组合可以通过贷款利率、抵押品作为甄别机制而达到斯宾塞－莫里斯分离均衡，并且分析了存在的条件和范围，进一步分析了信贷配给受到投资成功概率、企业自有资产和银行利率的综合影响，不同范围不同配比条件下决定不同的配给实施，同时建议采用多样性贷款合同来减少信贷配给，缓解中小企业融资难的问题。
      章元（２００５）通过对团体贷款理论模型的扩展发现在团体贷款信贷模式下存在对原有信贷配给理论的扭转，即一些高风险团体获得贷款之后并没有降低还款率，对高风险的项目加息反而提高了还款率。
      张小茜、汪炜、史晋川（２００７）通过建立基于ＩＲＲ的实物期权模型，刻画了实物期权值和贷款触发点，并且度量了企业贷款概率。模型结果显示，银行贷款利率上限为企业的ＩＲＲ，下限为利率触发点。实物期权方法对信贷配机理论的冲击并不完全成立，在某些利率区间仍存在信贷配给，市场化利率有可能不存在。
      五、结论
      随着经济的发展，银行和企业之间的互动性更强，面对贷款的决策企业面临的选择机会越来越多，其中学者把实物期权理论应用于信贷配给理论分析中就是很好的证明，相信以后对于信贷配给理论的研究的进一步的发展将会是和其他理论的相结合，这种结合将会对一些宏观以及微观实践做出解释，是一项非常有意义的工作。

【参考文献】

       ［１］胡红星．张亚维，中小企业信贷配给的综合模型．数量经济技术研究，２００５，７。
       ［２］王霄．張捷，银行信贷配给与中小企业贷款．２００３。
       ［３］章元，对团体贷款高款率解释：一个社会担保模型．世界经济文源，２００５年２期。
       ［４］张小茜．汪炜．史晋川，利率市场化与信贷配给——一个基于ＩＲＲ的实物期权模型．金融研究，２００７年３期。
       ［５］晏海宁．赵璐璐，投资等待与信贷配给．商业研究，２００４年２９０期。
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       ［９］Ａｌｂｅｒｔ Ｐａｒｋ，Ｌｏｒｅｎ Ｂｒａｎｄｔ，Ｊｏｈｎ Ｇｉｌｅｓ，Ｍａｙ ２００２，ｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎ Ｕｎｄｅｒ Ｃｒｅｄｉｔ Ｒａｔｉｏｎｉｎｇ：Ｔｈｅｏｒｙ ａｎｄ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｒｕｒａｌ Ｃｈｉｎａ．
       ［１０］Ｅｄｄａ Ｚｏｌｉ，Ａｐｒｉｌ ２００４，Ｒｅｄｉｔ Ｒａｔｉｏｎｉｎｇ ｉｎ Ｅｍｅｒｇｉｎｇ Ｅｃｏｎｏｍｉｅｓ’ Ａｃｃｅｓｓ ｔｏ Ｇｌｏｂａｌ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｒｋｅｔ，Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｍｏｎｅｙ Ｆｕｎｄ．
       ［１１］Ｊｏｓｅｐｈ Ｅ．Ｓｔｉｇｌｉｔｓ，Ｊｕｎｅ １９８１，Ａｎｄｒｅｗ Ｗｅｉｓｓ，Ｃｒｅｄｉｔ Ｒａｔｉｏｎｉｎｇ ｉｎ Ｍａｒｋｅｔｓ ｗｉｔｈ Ｉｍｐｅｒｆｅｃｔ Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ．Ｔｈｅ Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｖｉｅｗ．

【作者简介】
彭珍平（１９８４－），女，汉族，安徽宿州人，中南财经政法大学经济学院０７级硕士研究生，研究方向：西方经济学。
刘中芳（１９８６－），女，汉族，湖北荆州人，中南财经政法大学经济学院０７级硕士研究生，研究方向：西方经济学。